波羅的海Capesize指數(shù)周環(huán)比上漲27%，但同比仍下降18%；巴拿馬型和超靈便型指數(shù)明顯跑輸Capesize
散貨船資產(chǎn)價(jià)值，尤其是Capesize型資產(chǎn)價(jià)值，依然處于歷史高位
干散貨股票目前以較凈資產(chǎn)價(jià)值35%的折價(jià)交易，但近期受整體股市上行勢(shì)頭帶動(dòng)，股價(jià)有所回升
干散貨市場(chǎng)的情緒相比去年年底明顯不那么悲觀，但也還遠(yuǎn)沒(méi)到可以開(kāi)香檳慶祝的地步。
Capesize型船舶的運(yùn)價(jià)在第二季度較季節(jié)性疲弱的第一季度有所反彈，屬于正?，F(xiàn)象。
Capesize型二手船的估值表現(xiàn)優(yōu)于其他較小型散貨船的估值——也優(yōu)于運(yùn)價(jià)表現(xiàn)——這暗示船東對(duì)未來(lái)持樂(lè)觀態(tài)度。
干散貨股票的交易價(jià)較凈資產(chǎn)價(jià)值存在大幅折價(jià)，但自年初以來(lái)多數(shù)股票表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。美國(guó)上市的干散貨股票近期表現(xiàn)優(yōu)于Breakwave干散貨航運(yùn)ETF（BDRY）。
“我們認(rèn)為今年剩余時(shí)間可能會(huì)比第一季度更好，但我們并不指望2025年會(huì)出現(xiàn)奇跡，”Star Bulk總裁Hamish Norton在最近的一期Capital Link播客中表示。
“基本上，我們認(rèn)為市場(chǎng)不會(huì)太好也不會(huì)太差，第一季度可能已經(jīng)是最糟糕的時(shí)期，雖然也不會(huì)有太大改善。但股票價(jià)值給予大家相當(dāng)多的空間，與這一預(yù)測(cè)相比，”Norton說(shuō)。
Capesize型運(yùn)價(jià)優(yōu)于巴拿馬型、超靈便型
“Capesize型運(yùn)價(jià)在過(guò)去一周有所回升，”Clarksons Securities分析師Frode Mørkedal周一在客戶(hù)報(bào)告中表示，并指出大西洋和太平洋地區(qū)運(yùn)力緊張。
“FFA（遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議）合約短期內(nèi)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將保持穩(wěn)定，6月合約交易區(qū)間為每日19,200-19,500美元，而2025年第三季度合約定價(jià)約為每日18,100美元，”Mørkedal寫(xiě)道。
波羅的海交易所的C5TC指數(shù)（追蹤C(jī)apesize型現(xiàn)貨期租等價(jià)運(yùn)價(jià)）周一收于每日19,071美元，是年初2月初創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)的三倍多。Capesize型指數(shù)周環(huán)比上漲27%，但同比仍下降18%。
巴拿馬型和超靈便型船舶的運(yùn)價(jià)僅為Capesize型的一半。
波羅的海P5TC巴拿馬型指數(shù)周一為每日9,967美元，周環(huán)比下降8%，同比下降34%。超靈便型S10TC指數(shù)為每日9,981美元，周環(huán)比下降3%，同比下降29%。
Capesize型資產(chǎn)價(jià)值仍處于歷史高位
Capesize型船舶的資產(chǎn)價(jià)值——無(wú)論新造還是二手——從歷史角度來(lái)看依然極其昂貴。
五年船齡Capesize型船舶的價(jià)值在2024年上半年達(dá)到6,400萬(wàn)美元，為自2008年、即2000年代航運(yùn)繁榮末期以來(lái)的最高水平。據(jù)Clarksons稱(chēng)，截至本周，價(jià)值為6,300萬(wàn)美元，僅比去年高點(diǎn)低2%。
相比之下，五年船齡的巴拿馬型和超靈便型船舶價(jià)值分別同比下降18%和16%。
Clarksons Securities計(jì)算的“門(mén)檻收益率”（吸引投資的無(wú)杠桿回報(bào)率）為11.5%。
以當(dāng)前資產(chǎn)定價(jià)測(cè)算，五年船齡Capesize型的門(mén)檻收益率對(duì)應(yīng)每日29,000美元——遠(yuǎn)高于今年以來(lái)的現(xiàn)貨日均價(jià)14,100美元，也高于過(guò)去10年Capesize型船舶的平均運(yùn)價(jià)16,900美元。
換句話說(shuō)，若以當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格購(gòu)入船舶，船東必須對(duì)未來(lái)前景相當(dāng)樂(lè)觀（或愿意接受較低利潤(rùn)空間）。
干散貨股票受益于“TACO”反彈
在運(yùn)價(jià)市場(chǎng)平淡無(wú)奇的背景下，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)高企導(dǎo)致干散貨股票以大幅折價(jià)低于凈資產(chǎn)價(jià)值交易。
Clarksons Securities覆蓋的干散貨股票當(dāng)前中位折價(jià)為凈資產(chǎn)價(jià)值的35%。
“許多股東認(rèn)為凈資產(chǎn)價(jià)值有點(diǎn)理論化——那只是評(píng)估價(jià)，實(shí)際上賣(mài)不出這個(gè)價(jià)。但事實(shí)并非如此，”Norton說(shuō)。
“我們一直在出售許多老舊和能效較低的船舶，成交價(jià)格與評(píng)估價(jià)的誤差在±5%以?xún)?nèi)。我們能夠在實(shí)際船舶出售中實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)價(jià)值，這并不是理論上的，而是真實(shí)的價(jià)值。”
干散貨股票定價(jià)面臨的挑戰(zhàn)在于，雖然股票未反映出實(shí)際船舶價(jià)值，但購(gòu)買(mǎi)這些股票的投資者對(duì)機(jī)會(huì)成本的擔(dān)憂(yōu)是合理的，因?yàn)楦缮⒇浭袌?chǎng)高度周期性，像當(dāng)前這樣平淡無(wú)奇的運(yùn)價(jià)可能持續(xù)很久。
好的一面是，干散貨股票似乎正隨著更廣泛的股市一起上漲，這歸因于所謂的TACO交易（Trump Always Chickens Out）。
隨著美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普不斷撤回先前宣布的關(guān)稅政策，股權(quán)投資者對(duì)美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅的負(fù)面預(yù)期減弱。整體市場(chǎng)的反彈似乎也支撐了干散貨股票。
而B(niǎo)DRY作為一種買(mǎi)入短期期FFA的交易所交易基金，則不受華爾街整體情緒影響。
過(guò)去一年股票價(jià)格走勢(shì)的圖表顯示，干散貨船東股票通常與BDRY走勢(shì)一致。但在4月下半月，特朗普首次對(duì)中國(guó)實(shí)施關(guān)稅豁免后，這一趨勢(shì)發(fā)生了變化。
自那以后，BDRY與船東股票走勢(shì)出現(xiàn)分化，船東股票表現(xiàn)更為突出，推測(cè)得益于更廣泛的股市情緒利好。
